文丨Dine

又一“养小鼠”公司上市。继南模生物科创板上市后，国内模式动物三巨头之一药康生物于今日（4月25日）正式登陆科创板，成为该赛道第二位上市的玩家。

国内模式动物三巨头分别指南模生物、药康生物、百奥赛图，其中南模生物于2021年年底科创板上市，百奥赛图在终止科创板上市后正转战港交所，暂未有其它动态。

招股书显示，药康生物全称为江苏集萃药康生物科技股份有限公司，成立于2017年，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、 销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。

此番上市，药康生物发行价为22.53元/股，募集资金净额为10.26亿元。上市首日，N药康（688046）开盘价为20.00元/股，开盘即破发。截止今日收盘，报18.50元/股，较发行价下跌17.89%，总市值为75.85亿。

▲截图来源：东方财富

无独有偶，早前上市的南模生物登陆科创板之际，也出现了开盘破发的情况，首日收跌18%。

目前，中国动物模型市场相对处于发展早期，行业市场规模较小。而药康生物作为该赛道第二位上市的玩家，创新“鼠”性如何呢？

01药康生物历年业绩双增 客户群体主要为科研院校

公开资料显示，药康生物脱胎于原来的南京大学生物研究院，创始人高翔教授曾任南京大学生物研究院院长，现兼任国家遗传工程小鼠资源库主任、 国家实验动物专家委员会委员、国际小鼠表型分析联盟指导委员会委员，拥有20余年实验动物小鼠模型领域研究及管理经验。

截图来源：招股书

而国内实验小鼠产品及服务的销售客户主要分为科研客户和工业客户。科研客户主要包括科研院校和三甲医院，2019年市场规模为15.9亿元，市场占比为56.0%。工业客户主要包括创新药企和CRO研发企业，2019年市场规模为12.5亿元，市场占比为 44.0%。

根据招股书，药康生物2021年前五名客户有四位为科研客户，分别为中山大学、南京大学、中国科学院、复旦大学。按收入占比来算，南京大学为其第三大客户。

从历年来业绩梳理来看，成立仅2年，药康生物便于2019年实现扭亏为盈。根据招股书，2018-2021年，药康生物实现营业收入0.53亿元、1.93亿元、2.62亿元、3.94亿元；实现归母净利润-602.27万元、3474.42万元、7643.35万元、1.25亿元。

此外，2018年-2021年1-6月，集萃药康的总研发费用分别为1051.59万元、3030.50万元、4821.64万元以及2366.32万元，合计1.13亿元。

对于2021年营收大增，药康生物表示主要系随着公司实验小鼠品系数量及服务能力的不断提升与功能药效业务经验的持续积累，当期公司商品化小鼠模型销售与功能药效业务收入实现较快增长。

不过，药康生物虽然在近年来营收和净利双增，但也面临着一些“受限”。其在招股书却坦言，将面临所处细分行业市场规模相对较小，行业发展不及预期导致其发展空间受限的风险。

02行业竞争格局：模式动物巨头各自成色几何？

根据Frost & Sullivan统计，全球动物模型市场（不含动物模型相关服务）从2015年的108亿美元增长至2019年的146亿美元，复合年增长率为7.8%。

▲截图来源：招股书

根据相关预测，中国小鼠动物模型产品和服务市场呈高速增长态势，2019年市场规模为28亿元，预计到2024年市场规模将达到84亿元，复合年增长率约为24.4%；到2030年，国内实验小鼠产品和服务的整体市场规模将达到236亿元。

资料来源：Frost & Sullivan

截图来源：药康生物招股书

具体到细分领域来看，模式动物巨头们表现不一。除了国内三巨头外，Charles River在中国的子公司维通利华也分去了一大杯羹。

在成品小鼠销售领域，国内2019年市场规模为16亿元人民币，维通利华该项业务收入规模为2.2亿元人民币，占据13.7%市场份额，居于首位。

药康生物紧随其后，位居第二，2019 年药康生物商品化小鼠模型业务收入规模为9527万元人民币，市场占比为6.0%。

在国内2019年实验小鼠产品及服务市场中，也保持了这番格局。维通利华业务收入规模为2.2亿元人民币，市场占比为7.7%，居于首位，业务类型主要为成品小鼠销售。药康生物居于第二，2019年药康生物业务收入规模约为1.9亿元人民币，市场占比为6.7%。

在小鼠模型定制化服务领域，2019年国内市场规模为4.3亿元人民币；四家头部企业占据约30.0%的市场份额。药康生物位居第三位，2019年模型定制业务收入规模为 2951万元人民币，市场占比为6.8%。

在定制繁育服务市场领域，2019年国内市场规模为6亿元人民币，南模生物该项业务位居第一，药康生物位居第二。具体来看：

南模生物定制繁育业务2019年收入规模为0.61亿元人民币，市场占比为10.1%，包括饲养业务和繁育业务，居于首位；

药康生物定制繁育业务2019年收入规模为4538万元人民币，市场占比为7.5%， 均为定制繁育相关服务，位居第二。

目前，国内非CMC临床前药物研发技术服务市场占整体CRO市场份额较小， 2019年市场规模为0.87亿元人民币。其中，

百奥赛图2019年功能药效分析业务收入规模为0.34亿元人民币，市场占比为38.6%，居于首位；

药康生物2019年功能药效分析业务收入规模为1907 万元人民币，市场占比为21.8%，位居第二。

此外，在品系资源方面，小鼠模型核心群主要来自 Charles River；药康生物自2019年开始大规模开展“斑点鼠计划”，截至 2021年上半年，累计形成约20000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，品系资源数量稳居行业前列， 有望成为其新的利润增长点。

目前，国内模式动物三巨头南模生物、药康生物均已成功登陆科创板，不出意外，百奥赛图不日也将登陆港交所。彼时，国内市场又会有何变局呢？

参考资料：药康生物招股书及上市公告书

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