导读：瀚森与恒瑞为何会走上相反的两条路？

在当前的医药大变革时代，没有哪一家药企不受影响，更确切地说，几乎每一家药企都面临危机。在应对危机的时候，最能体现一家企业的性格，也最能反映一家企业的韧性。恒瑞医药和翰森制药的两位掌门人，虽然是中国医药界最负盛名的“夫妻档”，但在企业管理和发展的理念上，似乎“同床异梦”。

在两家企业总市值较最高峰合计蒸发5000亿之际，我们看到，两年间这两家企业发生的变化正强烈地反映着这对夫妻各自的性格特点：丈夫依旧稳健保守，妻子则更加果敢坚毅。

翩翩起舞与大象转身

2022年上半年，翰森制药和恒瑞医药双双迎来各自的关键历史性时期。

翰森制药上半年总营收44.34亿元，其中，创新药收入创下23.21亿元新高，收入比重由2021年同期的28.5%攀升至52.3%，成功转型为一家真正意义上的以创新驱动业绩增长的创新药企。

而恒瑞医药则迎来了史上最差的一份成绩单，上半年总营收102.28亿元，同比下降23.08%；净利润21.19亿元，下降20.55%；归母扣非净利润20.09亿元，下降24.12%。

图片来源：《江苏新首富诞生：夫妻身家超2000亿，未来有望成中国首富？》

https://www.sohu.com/a/399250508_120474849

对于翰森制药而言，过往的营收主要由一些化学仿制药贡献，包括欧兰宁（奥氮平片）、普来乐（注射用培美曲塞二钠）、泽菲（吉西他滨）等重磅支柱产品。在2018年的时候，总营收主要由13个核心产品贡献，销售额占总营收的89.5%，这其中，除了一类新药吗啉硝唑和仿药地西他滨外，均为首仿。

欧兰宁（奥氮平片）曾是翰森制药第一大单品，约占据其2018年总销售额的四分之一，该品种于“4+7”集采中标，之后再度中标集采扩围；泽菲（吉西他滨）在吉西他滨药品市场中，曾占据75%的市场份额，于第五次国家集采中标，价格下降了94.33%；普来乐(培美曲塞)凭借首仿先发优势及强销售渠道快速占据市场份额，2018销售额达到15.48亿，市占率第一，在“4+7”集采扩围中失标。

至目前，翰森制药的重磅品种几乎都被纳入集采，最大的利空已充分释放，创新药粉墨登场。2021年，翰森制药创新药销售收入42.02亿元，增长168.9%，占总营收比例从2020年度的18%上升至42.3%，再至2022年上半年的52.3%，说明集采的利空已经消化完毕。

图片来源：翰森制药官网

恒瑞医药这边，来自集采的“暴击”只多不少。

大品种右美托咪定、碘克沙醇与格隆溴铵的丢标，严重挫伤恒瑞医药的士气。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，于2020年销售收入19亿元，2021年下滑55％；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，于2020年销售收入44亿元，2021年下滑37％，2022年上半年再度下滑88%。

对恒瑞医药来说，仿制药包袱相对翰森制药要重很多。而恒瑞医药还有哪些仿制药品种还未进入集采，集采的利空是否释放完毕，因为信息披露的问题，这一切都无从知晓，可以猜测，恒瑞医药似乎还未触底。

未披露的数据还包括创新药营收占比，自披露2020年创新药营收占比34%之后，恒瑞医药连同PD-1卡瑞利珠单抗的销售数据也一起沉默了。

过去的已然过去，向前看才有未来。在对企业未来发展的理念上，孙飘扬和钟慧娟的态度像极了当代普通家庭对待小孩发展的态度：妈妈往往选择各种各样的兴趣班，忙得不亦乐乎；爸爸则更倾向于自我学习快乐成长。

翰森制药和恒瑞医药在变革中的态度，形成了非常鲜明的对比。

日渐激进与依旧保守

今年8月，翰森制药达成了两笔License-in，一是从全球健康药物研发中心（GHDDI）引进抗新型冠状病毒（SARS-CoV-2）候选新药GDI4405，首付款1200万元及最多16.8亿元的里程碑付款；二是从韩国TiumBio处引进口服非肽类GnRH受体拮抗剂TU2670，用于子宫内膜异位症和子宫肌瘤及其他潜在适应症的治疗，合作总额达1.7亿美元。

仅是上述2款引进产品，总合作金额就已超过25亿元。实际上，在全球化、多元化的BD战略的驱动下，翰森制药三年内已达成了16项BD合作，成为BD市场上最具活力的头部药企之一。

翰森制药BD合作的形式，也不仅限于License-in。2021年6月，翰森制药和鱼鹰资产管理共同创立并孵化的博胜药业（BlossomBiosciences）宣布成立。

另外，在最前沿的基础研究上，翰森制药的投入也毫不眨眼。2021年10月，翰森制药与OliXPharmaceuticals签署许可和合作协议，在中国发现、开发和商业化针对关键靶向适应症的siRNA疗法；几乎在同一时间，翰森制药又与SilenceTherapeuticsplc订立独家许可合作协议，双方基于Silence独有的mRNAiGOLD平台合作开发针对三个未披露靶点的siRNA药物。这两项合作协议交易总额高达17.7亿美元。

来源：恒瑞医药官网

反观恒瑞医药的BD，经常被当作反面教材。

在2021年以前，恒瑞医药引进的创新药BD合作仅有4项，孙飘扬2021年年中重新执掌恒瑞医药后，BD有了新变化，却不曾想遭遇了滑铁卢。2021年8月，恒瑞医药宣布与万春布林签订战略合作协议，耗资13亿引进GEF-H1激活剂普那布林，首付款2亿元很快就付清。但3个月后，普那布林被美国FDA拒绝批准上市，这一意外导致恒瑞医药BD能力一时之间备受质疑。自2021年11月引进基石药业的CTLA-4单抗CS1002之后，恒瑞医药的BD再次偃旗息鼓。

对待新冠治疗药物的问题上，恒瑞医药的态度令人十分费解。

在恒瑞医药的在研管线中，我们未能找到任何一款与新冠治疗有关的药物。在投资者平台，面对投资者发出的是否不愿承担抗新冠药物研发风险的疑问，恒瑞医药的回答避重就轻，模凌两可。

与翰森制药17亿元投入新冠治疗药物研发的大手笔相呼应的是另一家老牌传统药企石药集团，2022年4月，石药集团公告称新冠mRNA疫苗SYS6006已获国家药监局批准开展临床试验，立刻受到市场的强烈反应，股价猛涨。

虽然目前，新冠治疗药物的市场前景还十分模糊，能否成为“重磅产品”尚不清楚。但放弃研发与研发失败、商业化失败是两个概念，这是一个“态度”和“军心”的问题。

不过今年上半年，恒瑞医药也不是完全保守，6月，恒瑞医药宣布与子公司盛迪投资、母公司恒瑞集团共同出资20.1亿元，设立生物医药私募投资基金合伙企业。该基金将重点关注生物医药领域的创新研发，打造培育生物医药产业生态圈和国内领先的生物医药创新投资平台。但是这怎么看，还是要比翰森制药慢上还几个节拍。

那么在前瞻战略上，恒瑞医药就没有比翰森制药做得更好地地方吗？

共识与竞赛

财务方面，翰森制药和恒瑞医药都极度稳健，或许在对待财务的问题上，孙飘扬和钟慧娟有着强烈的共识。

上半年，翰森制药账上货币现金169.78亿元，金融资产39.69亿元，无重大负债；恒瑞医药账上货币资金134.2亿元、交易性金融资产50.8亿元，资产负债率仅为10.1%，商誉则为零。

两者都同样兵强马壮，不同的是研发的消耗速度。上半年，翰森制药研发投入为7.39亿元，增长7.6%，占收入比重约16.7%；同期，恒瑞医药研发投入达到29.09亿元，增长12.74%，占销售收入的比重提升至28.44%。

研发投入上，两者虽然差距数倍，但如果算上翰森制药花在BD上的钱，差距可能就没这么大了。

在出海的决心上，恒瑞医药或许要比翰森制药强烈。

恒瑞医药海外创新药主要临床研发管线，来源：2022年半年报

上半年，恒瑞医药海外研发投入共计5.19亿元，占总体研发投入的比重达到17.85%；共计开展近20项国际临床试验，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已经启动美国FDA新药上市申请准备工作、海曲泊帕乙醇胺片用于恶性肿瘤化疗所致血小板减少症适应症获FDA授予的孤儿药资格认定；多个项目在美国、欧洲、亚太等多个国家和地区获得临床试验资格，SHR-A1811、INS068、SHR-1819、SHR-1707、SHR-1905、SHR-2002等多个产品顺利进行全球同步开发。

仿制药国际化也有不错的进展，上半年，钆特酸葡胺注射液和碘克沙醇注射液在美国获批上市。截至目前，恒瑞医药已在欧美日获得包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的23个注册批件，另有1个制剂产品在美国获得临时性批准。

2022年5月，恒瑞医药宣布成立全资子公司Luzsana，专门负责扩展海外业务。Luzsana是恒瑞医药“出海”征途上的重要节点，定位上，其半独立于恒瑞医药运营，已选择了11个高潜力候选项目，8个肿瘤项目和3个非肿瘤项目，涵盖了从临床前到III期临床阶段的所有发展阶段。

不过在创新药产品出海方面，翰森制药可能捷足先登。

今年6月，英国MHRA正式受理翰森制药合作伙伴EQRx递交的阿美替尼上市许可申请，这是阿美替尼在中国境外的首个上市许可申请。

结语

通过以上粗浅的比较，我们看到，在几十年的夫妻生涯中，孙飘扬和钟慧娟对某些问题上看法一致，行动一致，但在个人的性格上，似乎都还保留着各自的色彩。有人认为，既然是“夫妻店”，干脆合并成为中国制药界的“珠穆朗玛峰”得了。其实不然，在发展理念上差距如此明显的两家企业，又是行业中的领头羊，合并之后的整合是个大问题，更何况在如今的资本市场，分拆上市才是潮流趋势。

在当前这关键的历史窗口期，翰森制药和恒瑞医药都在艰难前行，最终会走向何方，还需要很多时间才能知道。后续发展如何，药智网还将持续关注。

参考资料：

翰森制药、恒瑞医药官网、年报、公告等

《“去仿制、去集采、重研发”！翰森制药的转型“加速度”！》，最佳医药，2022-8-5

《创新药业绩亮眼，自研+BD高速驱动，翰森制药打造创新样本》，健识局，2022-8-29

《恒瑞“夫妻店”共患难：翰森制药去年净利润27亿增5.6%,核心品种涉集采增长失速》，搜狐财经，2022-4-4

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