抗体偶联药物——ADC，因“精准靶向+高效杀伤”的特性，近年来全球市场规模突破百亿美元，成为肿瘤治疗领域的“黄金赛道”。

中国药企凭借“快速跟进+自主创新”双轮驱动，在ADC管线数量、临床进度、国际化布局上已跻身全球第一梯队。本文聚焦荣昌生物、百利天恒、科伦博泰、映恩生物、迈威生物、百力司康6家上市/准上市企业，分析其核心管线的技术亮点、临床进展及商业化潜力，透视中国ADC产业的差异化竞争力。

2025年第一季度，荣昌生物业绩亮眼，营收同比增59%，利润率持续扩大，毛利率提升至83.3%。核心产品泰它西普RC18是国内首款双靶点SLE新药，已获批SLE、RA、MG三大适应症，干燥综合征（pSS）、IgA肾病适应症正推进III期临床；维迪西妥单抗，RC48是首款国产HER2 ADC，已获批胃癌、尿路上皮癌、肝转移乳腺癌三大适应症，国内销售额快速增长，联用PD-1一线治疗尿路上皮癌（UC）III期临床、围手术期膀胱癌II期探索有序推进。尽管仍处亏损，但核心产品放量及营收增长推动亏损收窄，盈利拐点渐近。

图：荣昌生物研发管线

百利天恒2025年一季度营收6744万元，同比下滑98.77%，但核心产品BL-B01D1临床进展强劲，目前已启动40余项临床研究，包括8个单药后线疗法III期注册临床，覆盖肺癌、乳腺癌、尿路上皮癌等6大实体瘤，以及联合奥希替尼一线治疗EGFR突变NSCLC的III期临床（完成首例入组）、8个PD-1联合一线治疗II期临床。4月15日，BMS启动BL-B01D1头对头化疗一线治疗无PD-(L)1表达三阴乳腺癌的II/III期临床IZABRIGHT-Breast01，完成后公司将获2.5亿美元里程碑付款。公司以ADC为龙头，多特异性抗体与双抗协同的全球化管线已成型，BL-B01D1引领的多项III期临床及国际化合作，正加速商业化落地。

图：百利天恒研发管线

科伦博泰核心品种芦康沙妥珠（SKB264）差异化优势显著，作为全球第二款、首个国产TROP2 ADC，其分子设计及临床数据对比同靶竞品优势突出。海外市场，默沙东正推进约14项III期研究（覆盖乳腺癌、肺癌、胃癌等未满足瘤种），印证其全球价值。2024年底至2025年初，公司先后获批PD-L1、西妥昔单抗，HER2 ADC亦进入上市审评，多年创新成果集中兑现。后续肿瘤管线正构建“I/O+ADC”综合治疗矩阵，非肿瘤领域布局大人群、低手段适应症。头部产品集中上市叠加管线价值兑现，公司已站在从生物科技向综合性平台进化的关键拐点，预计两年后迎或可来经营盈亏平衡。

图：科伦博泰ADC研发管线

2025年4月成功在港交所挂牌上市的映恩生物，募资金额超过2亿美元，创18A融资规模之最。目前拥有12款自主研发的ADC产品管线，其中6款处于临床开发阶段、2款双抗ADC和一款自免ADC也将陆续进入临床。核心产品DB-1303是一款第三代HER2ADC，首发适应症为子宫内膜癌EC，正在进行2项注册临床和一项潜在注册临床研究，预计最早在2025年下半年向FDA申报加速审批。公司先后与BioNTech、百济神州、Adcendo、GSK、Avenzo、三生制药等国内外大药企签订了产品开发/商业化授权合作协议，首付款和潜在里程碑付款的总价值超过60亿美元。

图：映恩生物部分在研核心产品进展

迈威生物的核心在研管线9MW2821适应症为联合PD-1单抗用于治疗既往未经系统治疗的、不可手术切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌，于2025年2月获得国家药品监督管理局临床试验批准开展联合注射用JS207用于晚期实体瘤的治疗的临床研究。

9MW3811是一款由迈威生物自主研发的靶向IL-11的人源化单克隆抗体，可高效阻断IL-11下游信号通路的活化，抑制IL-11诱导的病理生理功能，从而达到对纤维化和肿瘤的治疗效果。9MW3811已在中、澳、美三地获批开展临床试验，目前已完成中、澳I期临床研究。

迈威生物的潜力管线还有Nectin-4ADC、B7-H3ADC、CDH17ADC和ST2单抗等，具有初步临床数据的管线已经进入商务拓展的黄金时期，有望达成新的BD。

图：迈威生物部分管线

百司力康的核心产品BB-1701，是专注于拓扑异构酶I抑制剂("TOP1-i")ADC经治患者的全球临床阶段最靠前的HER2靶向ADC候选药物BB-1701是全球临床阶段最靠前的针对或用于TOP1-i ADC经治患者的HER2 ADC候选药物。

BB-1705是用于治疗后线表皮生长因子受体(EGFR)表达肿瘤的开创性疗法，目前处于一期临床开发阶段。

目前尚未获批上市的分化抗原73("CD73")(一种在多种癌症中过度表达的蛋白质)靶向ADC。BB-1709将成为靶向CD73的同类首创ADC，目前正处于1期临床开发阶段。

图：百力司康 研发管线

ADC行业竞争激烈，变化迅速而显著。ADC研发面临着许多行业参与者的潜在竞争，其中包括正在开发类似或针对相同适应症的ADC药物的跨国公司"MNC"和领先的生物技术公司。

从研发投入来看，荣昌生物以15.4亿元的全年研发投入位列榜首，17.95%的研发投入增速比稳健。百利天恒不仅研发费用投入高，增速领跑行业，与其ADC管线密集推进直接相关。映恩和百力司康的研发费用同比下滑较多，且百力司康的研发费用投入也并不高，主要用于连接子技术平台优化，未大规模推进临床。

荣昌生物以“商业化+创新”双轨并行，百利天恒押注双抗ADC“新赛道”；科伦博泰走“国际化+平台化”路线，借力跨国药企加速全球临床；映恩生物主打“快速临床推进”，聚焦HER2低表达、B7-H3等新兴靶点；迈威生物探索“差异化适应症”，百力司康则定位“技术输出型”，以连接子创新平台（可逆偶联）赋能行业。

据不完全统计，2025年6月26日，荣昌生物第二次BD交易将泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Bio，独家授出该药物全球范围内（除大中华区以外）开发、生产、商业化权益，并获得4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，再加上最高41.05亿美元的里程碑付款，荣昌生物本次BD交易的总金额为42.3亿美元。首次交易是2021年和Seagen关于HER2的许可合作，交易总额26亿美元。

2023年12月百利天恒旗下全资子公司Systimmune与百时美施贵宝（BMS）就BL-B01D1的开发和商业化权益达成全球战略合作协议。该合作首付8亿美元、总交易额84亿美元的授权合作，成为迄今全球ADC领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。2022-2023年默沙东公司以潜在总交易金额约118亿美元拿下科伦药业9款ADC药物的海外权益。

映恩生物是授权大户，2023年以来，先后将5项ADC管线授权出去，潜在总交易总额超过50亿美元。最新出海的DB-1418以5000万美元首付款，最高11.5亿美元里程碑款的价格，将EGFR/HER3双抗ADC DB-1418授权给Avenzo Therapeutics。

六家企业虽路径各异，共同勾勒出中国ADC产业“多元创新”的图景。以差异化竞争力，推动中国ADC跨越式发展。