8月并购盘点

与7月由Vertex百亿美元收购Crinetics领衔的并购潮相比，8月的并购市场显得更为分散——没有百亿级的巨型交易，但6起收购覆盖了自身免疫、神经疾病、眼科、罕见皮肤病等多个高价值赛道。

• 礼来28.75亿美元收购Merida：自免赛道的又一次精准补强

8月最大一笔收购来自礼来：以高达28.75亿美元收购总部位于马萨诸塞州的Merida Biosciences。Merida的核心资产是一系列工程化蛋白管线，靶向驱动自身免疫和过敏性疾病的抗体。其主要候选药物是一种用于治疗格雷夫斯病和甲状腺眼病的融合蛋白——两者均为影响甲状腺的自身免疫性疾病。

这笔交易的价值逻辑清晰： 礼来正在系统性地构建自免产品组合。就在一个月前，礼来刚以38亿美元收购了精神健康疗法公司Atai Beckley；更早之前，礼来已通过收购和内部研发在自免和神经领域持续布局。Merida的加入，为礼来在甲状腺自免疾病这一细分领域提供了差异化的临床阶段资产。

• Jazz Pharmaceuticals 8.2亿美元收购Actio：神经赛道的押注

爱尔兰制药公司Jazz Pharmaceuticals以8.2亿美元预付款及最高5亿美元里程碑付款收购了位于加利福尼亚州的Actio Biosciences。Actio的核心产品是一款用于治疗癫痫的小分子离子通道抑制剂。

Jazz近年来持续通过外部并购强化其神经科学管线。2026年6月，Jazz刚与AbCellera达成抗体开发合作。此次收购Actio，进一步巩固了其在癫痫等中枢神经系统疾病领域的布局。

• Tarsus Pharmaceuticals 4.5亿美元收购Alkeus：眼科赛道的纵向延伸

加利福尼亚州的Tarsus Pharmaceuticals以4.5亿美元预付款及最高3.5亿美元里程碑付款收购了Alkeus Pharmaceuticals。Alkeus的核心资产是一款用于治疗Stargardt病（一种导致视力丧失的遗传性眼病）的II期小分子药物。

这笔交易体现了清晰的业务协同逻辑： Tarsus已有一款获批上市的眼科产品Xdemvy（用于治疗蠕形螨睑缘炎），在眼科领域具备商业化基础设施。收购Alkeus相当于在现有管线基础上增加了一个临近临床后期的资产，实现了“已上市产品+后期管线”的梯队组合。

• LEO Pharma 4.35亿美元收购田边制药资产：罕见病布局

总部位于哥本哈根的LEO Pharma以4.35亿美元收购了日本田边制药的口服小分子药物Dersimelagon。该药是一款黑皮质素1受体（MC1R）激动剂，已完成红细胞生成性原卟啉症（EPP）和X连锁原卟啉症（XLP）的III期试验，田边制药已向FDA提交上市申请。EPP和XLP均为与阳光超敏反应相关的遗传性疾病。

这笔交易的结构性看点： LEO Pharma收购的是一款已递交上市申请的后期资产，监管风险已大幅降低。若获FDA批准，LEO将负责该药在美国市场的商业化。此前LEO在4月刚收购了Replay的基因疗法管线，此次再度出手显示出其在罕见病领域的战略决心。

• 两起合并：Werewolf/Ambros、Fulcrum/Slate

8月还发生了两起合并交易。马萨诸塞州的Werewolf Therapeutics与加利福尼亚州的疼痛疗法开发商Ambros Therapeutics合并。Ambros的核心候选药物neridronate是一种小分子，正在进行复杂性区域疼痛综合征I型（CRPS-1）的III期研究。合并财务条款未披露，但Ambros上月刚通过私募融资1.5亿美元。

另一笔合并发生在马萨诸塞州的Fulcrum Therapeutics与北卡罗来纳州的Slate Medicines之间。合并后实体将沿用Slate Medicines名称，专注于开发Slate的候选药物SLTE-1009（一种用于预防偏头痛的I期单抗）。Slate同时宣布通过私募获得2.45亿美元。

ADC领跑，亚洲Biotech深度参与

与并购相比，8月的许可合作交易更为活跃，覆盖ADC、小分子、多肽、PROTAC等多个药物类型。尤其值得关注的是，中国、韩国、日本企业在本月多笔交易中扮演了核心角色。

• ADC赛道：基因泰克与多禧、Pathos与康宁杰瑞

基因泰克与多禧生物：超10亿美元的ADC合作。 罗氏旗下的基因泰克与上海多禧生物达成合作，利用后者的DUPAC平台开发ADC药物。多禧生物将负责ADC的发现并推进至Ia期研究，随后基因泰克将主导后续临床开发和商业化。多禧生物获得4500万美元预付款，并有资格获得超过10亿美元的里程碑付款。这是基因泰克连续第二个月完成交易——7月它刚与Astex Pharmaceuticals达成乳腺癌小分子合作。

Pathos AI与康宁杰瑞：20.93亿美元的授权协议。 伊利诺伊州的Pathos AI与康宁杰瑞生物制药达成协议，获得后者JSKN016（一款靶向TROP2/HER3的双特异性ADC）在中国大陆、香港、澳门和台湾以外地区的开发、生产和商业化权利。康宁杰瑞将获得1.25亿美元预付款及最高20.93亿美元的开发和商业化里程碑付款。

多禧生物和康宁杰瑞代表了中国ADC领域的两种合作模式——前者是“平台授权”（MNC为技术平台付费），后者是“产品授权”（MNC为差异化管线付费）。无论是哪种模式，中国ADC企业已成为全球BD链条中不可忽视的供给方。

• 多肽与小分子：基因泰克与Hanmi、SK Bio与Biohaven

基因泰克与Hanmi Pharmaceutical：23亿美元的多肽合作。 基因泰克与首尔Hanmi Pharmaceutical达成许可协议，获得后者候选药物HM17321（用于肥胖、2型糖尿病和心脏病）的权益。HM17321为同类首创，旨在保留瘦体重——这与现有GLP-1类药物“减脂同时可能减肌”的机制形成差异化。Hanmi将获得1.9亿美元预付款，协议总价值高达23亿美元。Hanmi将继续推进该药的I期试验，随后将药物移交给基因泰克（韩国权益除外）。

SK Biopharmaceuticals与Biohaven：7.95亿美元的离子通道合作。 韩国SK Biopharmaceuticals与康涅狄格州的Biohaven达成协议，获得Biohaven的Kv7离子通道平台以及癫痫候选药物opakalim（目前处于II/III期试验）。Biohaven将获得最高7.95亿美元的预付款和里程碑付款。双方将共同开发这一口服钾通道激活剂。

• 其他值得关注的合作

小野制药与Mediar Therapeutics： 日本小野制药与马萨诸塞州的Mediar Therapeutics达成合作，获得一项选择权，可全球开发和商业化针对肌成纤维细胞的纤维化疾病新药。预付款未披露。

礼来与OmniAb： 礼来与加利福尼亚州的OmniAb合作，利用OmniAb的抗体发现平台开发新疗法，里程碑付款最高3.7亿美元。

Pathos AI与阿斯利康： Pathos AI在8月的第二笔交易是与阿斯利康合作，共同开发后者临床前候选药物AZD4241——一款靶向ER+/HER2-乳腺癌的PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）。当AZD4241进入临床阶段后，Pathos将主导试验。财务条款未披露。

8月交易的三大信号

信号一：自免资产的并购溢价持续走高。 礼来28.75亿美元收购Merida——一家临床阶段的工程化蛋白公司——延续了2026年自免赛道的并购热度。从艾伯维109亿美元收购Apogee，到礼来连续出手，MNC对自免资产的追逐远未结束。核心逻辑仍然是：自免药物需要长期用药，商业生命周期远长于肿瘤药物，是“确定性”最高的投资方向。

信号二：ADC仍是合作最活跃的领域。 8月基因泰克-多禧、Pathos-康宁杰瑞两笔数十亿美元级别的ADC交易，再次印证了这一判断。ADC的竞争已经从“有没有管线”进入“有没有差异化技术平台或临床差异化数据”的阶段。中国ADC企业凭借成熟的平台技术和丰富的临床管线，正在成为全球ADC交易的核心供给方。

信号三：亚洲Biotech从“追随者”变为“合作方”。 8月的交易中，中国企业（多禧生物、康宁杰瑞）、韩国企业（Hanmi、SK Bio）、日本企业（田边制药、小野制药）均以“技术/产品输出方”的角色出现。这与十年前“中国药企引进海外资产”的格局形成了鲜明对比。对于BD从业者而言，亚洲Biotech已从“被扫货的对象”升级为“全球BD网络中的平等节点”。

结语

2026年8月的生物医药交易图景，呈现出一个正在加速分化的行业：MNC通过并购获取差异化自免和神经资产，通过合作获取ADC和新型药物模式的补充；亚洲Biotech则凭借平台技术和临床资产深度嵌入全球BD链条。

礼来、基因泰克、Jazz、LEO Pharma... ...每一笔交易背后，都是买方对“下一个重磅炸弹”的战略押注。而对于卖方而言，无论是中国的多禧和康宁杰瑞，还是韩国的Hanmi和SK Bio，它们的共同特征是：在各自的细分领域建立了技术或产品的差异化壁垒。

2026年还剩下四个月。从1-8月的交易趋势来看，全年生物医药并购总额有望逼近2025年的历史高点。而中国Biotech在全球BD交易中的参与度，正以前所未有的速度提升。