导读：亏钱也要卖，和铂医药怎么了？

11月15日，18A生物科技公司和铂医药发布公告：公司与药明海德订立资产转让协议，将出售生物大分子研发创新中心项目的生产厂房，总代价为人民币1.46亿元。

此次被出售的临床供应生产设施项目从2021年启动，和铂医药原意是用于支持公司产品管线项目的临床开发，该设施面积约8500平米、设计生产规模可达4000升，预计该设施将于2022年底前投入生产。

2022年三季度以来，Biotech战略性出售资产，止损回笼现金，已经变成常态，意味着未来很可能出现生科公司的“破产、停摆潮”。

比如，今年9月科望医药将生产基地卖给了药明生物；11月4日，基石药业的苏州产业化基地开始停工停产。

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亏钱也要卖，和铂医药怎么了？

和铂医药的出售资产公告内容表达也很坦诚：用大白话说，“工厂是亏本卖的”。

公告显示：2022年10月31日，目标资产（未经审核）的账面净值总额约为1.67亿人民币。

另外，和铂医药结合了目标资产未完成部分的估计价值，相较于1.46亿人民币的交易价格，公司预计将亏损6193万元。

为什么公司亏损近30%也要把生产厂房出售呢？两个核心原因：1、公司目前进入临床管线不多，未来规避产能利用率而大量浪费的风险；2、现金流吃紧，工厂日常运营开支对于公司负担较大。

10月10日，和铂医药与石药集团达成协议：将处于临床三期的巴托利单抗（HBM9161）在大中华区商业化独家权益转让于石药子公司恩必普药业。同日，由于在试验中观察不到显著的疗效趋势，和铂医药宣布结束在中国的特那西普（HBM9036）临床三期试验，不再入组新受试者。

当初和铂医药的港股IPO成功，很大程度也得益于这两条License in的临床后期管线，如今“一卖一停”，和铂的管线体系中只剩临床二期的CTLA-4单抗和两条临床一期的管线（TSLP单抗、B7H4×4-1BB），商业化遥遥无期。

从现金流、公司近期动作的角度审视，和铂医药回收现金流的动作比一般Biotech节奏更快、更急迫，全部通过对外授权或出售资产实现。

2022年4月份，向阿斯利康HBM7022授出全球商业化权益，获得2500万美元首付款及后续收益分成；10月向石药集团授权巴托利单抗大中华区权益，获1.5亿元首付款及总额最高可达10亿元的潜在里程碑付款；11月，向莫德纳授出HCAb平台的技术授权，获得600万美金的预付款和潜在5亿美金里程碑付款。

不难从这一系列动作分析出公司所指向的战略意图：1、从卖出全球权益来看，未来公司可能定位为研发型Biotech的角色，不寻求自己商业化产品；2、公司清楚目前少量的管线授权和断断续续的里程碑付款不足以安全支撑公司良好运营（毕竟后续临床前管线多），未来支出多、收入可持续性较低为主，屯现金成为要务；3、从授出平台技术授权的频率增加，未来可能转向“CRO+Biotech”的角色。

值得一提的是，药明系在这波Biotech出售工厂风潮中算是赢麻了。

在9月科望医药与药明生物的交易中，科望医药不仅将工厂出售给药明生物，同时药明生物也成为了未来科望医药独家的CDMO合作伙伴。

在和铂医药此次的出售资产公告中提到：1.46亿的交易款分四笔支付，最后一笔1460万元，是基于和铂医药和药明海德（公告表述是“买方或联系人”，大概率为药明生物）达成CDMO协议后，再支付。

那意味着，药明生物折价买了Biotech的工厂，获得了长期的订单，同时还用买来的工厂赚Biotech的服务费慢慢覆盖购买成本，简直赢麻。

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转型CRO？和铂医药设立诺纳生物

11月14日，宣布成立全资子公司诺纳生物。

依托和铂医药所拥有的全人源抗体转基因小鼠平台、免疫细胞衔接器双抗平台，诺纳生物提出了“I to I”的概念，即药物发现到临床批准（Idea to IND）的完整药物开发服务，提供的服务包括：抗原制备、动物免疫、单B细胞筛选、抗体开发与工程、成药性和药理评估的优质服务。不难看出，其本质是一家临床前CRO公司。

从和铂医药转型至“CRO+Biotech”，不由得让市场想到了另外一家公司 —— 百奥赛图。

2022年上半年，百奥赛图凭借着模式动物销售、临床前药理药效评估分别实现7285.8万元、6541.6万元营业收入，合计占公司营收超60%。

面对百亿市值的百奥赛图、15亿市值不到的和铂医药，两者均有稀缺的全人源抗体小鼠平台，市场是否存在错误定价？

两者还存在很大的不同。

和铂医药的HCAb及H2L2小鼠平台是源于2016年收购Harbour Antibodies公司，百奥赛图则是基于自主开发的三大基因编辑技术，花费6年时间自主研发了RenMice全人抗体小鼠平台，相较之下，后者的底层技术逻辑似乎更硬。

同时，由于业务结构的不同，百奥赛图和和铂医药的费用支出结构存在差异。2019-2021年，百奥赛图的行政、研发、市场开支三费合计额分别为3.28亿、5.53亿、7.88亿人民币（大头源于行政支出及研发支出）；和铂医药的研发和行政支出总额分别为0.6亿、1.01亿、1.47亿美元。

如果从CRO和Biotech的性质差异来看，未来和铂医药如果想将CRO这块业务做大反哺创新药管线，参照百奥赛图的耕耘路径，那么前期需要大量的人员、资源的新投入，这可能也是为什么公司中报有超过13亿的现金等价物，仍然要如此快节奏对外授权的原因。

结语：以现在这个时间节点，很难去评判和铂医药此时布局CRO是否为一个好的战略选择，不过对于大部分18A为首的生物科技公司来说，目前的确值得好好审视自身的定位和紧迫的现金流问题了。

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